门槛大降却背离初衷！新西兰积极投资人升级签证深陷现金滞留危机

新西兰政府4月 22日宣布，新西兰积极投资人升级签证上线首年，已吸引承诺投资及在途投资总额达39亿新西兰元（约23亿美元）。

其中已实际到账资金14.9亿新西兰元（约8.79亿美元），在途资金24.15亿新西兰元（约14亿美元）涉及609宗申请案、共计1,988名申请人。

移民部长Erica Stanford表示，这一成果印证了2025年4月新政改革的成效 —— 新政将最低投资门槛从1,500万新西兰元大幅下调至500万新西兰元。仅私人信贷领域就吸引近9亿新西兰元（约5.31亿美元）资金，养老护理、牙科科技等多个行业均获得融资。

但在亮眼的总体数据之下，《新西兰先驱报》调查揭露了长期结构性问题：大量进入积极投资人升级签证体系的资金，在现金账户停留的时间远超政府预期。

项目上线首年，在14亿新西兰元总到账资金中，仅有1,960万新西兰元（约1,160万美元）直接投入实体企业投资，占比仅1.4%。

资金实际流向

积极投资人升级签证分为两类投资通道：成长型：3年内投入500万新西兰元（约295 万美元）高风险资产，包括经新西兰投资局（Invest NZ）批准的直接企业投资、管理型基金；平衡型：5年内投入1,000万新西兰元（约590万美元），可配置股票、债券等更保守资产。

成长型通道是绝对主流，占全部积极投资人升级签证投资的约三分之二。两类通道合计资金流向：管理型基金：12.28亿新西兰元（其中约9亿新西兰元投向私人信贷）；企业及政府债券：3.89亿新西兰元上市股票：6,520万新西兰元。

相比之下，1,960万新西兰元的直接实业投资显得极少。Erica Stanford向媒体表示，直接投资仍在持续落地中；积极投资人升级签证持有人后续追加投资正在陆续兑现，官方也正在收集相关数据与案例。

全权委托投资管理服务（DIMS）漏洞

更紧迫的问题来自全权委托投资管理服务通道。截至2025年12月的8个月内，成长型投资中有1.72亿新西兰元（约1.01亿美元）、占比超32%，通过Craigs Investment Partners、Forsyth Barr等资管机构的全权委托投资管理服务账户流入。

全权委托投资管理服务是一项服务而非基金产品：在资管机构未找到合适投资标的时，可全权将投资者资金全部持有为现金。

《新西兰先驱报》披露：Forsyth Barr收到积极投资人升级签证资金后，通常仅投资约 25%，剩余全部持有现金，即便满12个月也无全额投放计划；多家机构还集中归集积极投资人升级签证投资者资金，而非单独逐笔投放。

Erica Stanford表示，政府此前已多次发出警告，在违规行为未改善后，于2025年12月正式将全权委托投资管理服务移出积极投资人升级签证认可投资通道。

管理型基金与现金滞留问题

关闭全权委托投资管理服务并未解决整体现金滞留问题。成长型投资者最偏好的管理型基金，同样可以持有闲置现金。

签证持有人将资金投入管理型基金后，基金可能数月甚至数年后才调用资金投资。期间投资者最多可持有25%现金/定期存款，剩余配置上市股票与债券。

按照规则，成长型持有人本不允许配置此类保守资产，但资金等待期却正常计入3年投资持有周期。

新西兰积极投资人升级签证首年投资配置明细

基金管理人收到积极投资人升级签证资金后，也可在基金内部留存现金。新西兰投资局 积极投资人升级签证投资代理主管Simone Robbers向当地媒体表示：官方不强制规定资金投放时限，但投放进度滞后的基金可被移出认可清单；她拒绝透露具体涉事基金名称。

Private Capital Group开放式新西兰债券基金是积极投资人升级签证资金最大单一承接方，过去一年累计吸收约3.5亿新西兰元（约2.07亿美元）签证资金。

联合创始人Paul Carmen称，基金常态现金持仓比例约20%，是应对赎回与在途项目的必要比例；他否认官方对该基金现金比例提出过质疑。

他承认积极投资人升级签证资金彻底改变了基金规模：目前基金总规模超5亿新西兰元（约2.95亿美元），签证资金占绝对主体。新西兰投资局已于2025年年中收紧管理型基金申报要求，强制按季度披露积极投资人升级签证资金流入与投放进度；多家未达标基金已被移出认可清单。

Greener Pastures负责人Mischa Mannix-Opie（旗下运营两只新西兰投资局认可基金）对此审查作出理性回应：“我们理解签证政策初衷，专注通过生产性投资为新西兰创造长期价值。外界观点各不相同，但我们始终致力于打造实体资产、支持地区发展、创造可持续经济收益。”

投资者偏好与流动性矛盾

现金滞留并非单纯制度问题。服务积极投资人升级签证投资者的中介表示，客户普遍倾向保本保流动性，而非签证原本鼓励的成长型风险投资。

Dentons高级律师Sarah Wells拥有近十年新西兰历届投资移民签证服务经验，她给出长期观察：95%投资移民客户在法定持有期结束后，会继续追加或保留新西兰投资。

Sarah Wells同时指出：满3年并非都能退出；私募股权、风投基金锁定期更长，私人信贷赎回窗口也存在变动。

MA Financial Group 的Enda Stankard对标澳大利亚已关停的商业创新投资移民项目：澳大利亚规定管理型基金现金上限20%，而新西兰无此项硬性限制，仅依靠新西兰投资局自主监管裁量。

审查启动，进一步收紧传闻不断

Erica Stanford确认已提前启动积极投资人升级签证项目专项审查。她拒绝透露具体改革内容，但否认行业内流传的新政传闻 —— 政府拟强制成长型通道最低配置100万新西兰元私募股权。此类要求将大幅降低资金流动性，资金一旦投入私募股权，往往数年无法撤出。

Chapman Tripp律所金融服务合伙人Tim Williams律师呼吁政府尽快确定稳定政策：每一次规则变动都会增加申请人成本、延缓企业获批进度。他认为项目整体运行良好，但频繁改规则会打击市场信心。

Sarah Wells态度同样务实：她认为后续调整只是2025年4月重启后多轮优化中的进一步微调。

远超预期，却背离初衷

无论从申请量还是引资总额来看，新西兰积极投资人升级签证表现均远超预期。其前身项目两年半仅收到116宗申请案、引资7,000万新西兰元；改版后12个月就达成609宗申请案、39亿新西兰元承诺及在途资金。

但引资规模不等于资金投放效率。这项本应引导外资流入新西兰实体成长型企业的项目，目前大部分资金进入管理型基金与私人信贷，其中一部分长期闲置。

新西兰政府已采取行动：关停全权委托投资管理服务通道、实施季度申报、启动正式审查。下一步改革能否在加快资金投放的同时，不吓跑支撑项目亮眼成绩的外资，将是Erica Stanford需要解答的核心问题。